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国金证券经济增长弱企稳回升未来财政支出增速大幅下滑对增长的支持力度下降

发布时间:2019-08-24 01:06:46

国金证券:经济增长弱企稳回升 未来财政支出增速大幅下滑对增长的支持力度下降 2016-09-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据:8月规模以上工业增加值同比6.3%(前值6.0%),1-8月累计同比6.0%(前值6.0%)。

8月社会消费品零售总额同比10.6%(前值10.2%),1-8月累计同比10.3%(前值10.3%)。

8月固定资产投资同比8.2%(前值3.9%),1-8月城镇固定资产投资同比8.1%(前值8.1%)。

8月全国一般公共预算收同比增长1.7%(前值3.3%),1-8月累计同比增长6.0%(前值6.5%)。全国一般公共预算支出同比增长10.3%(前值0.3%),1-8月累计同比增长12.7%(前值13.0%)。

主要结论1、8月单月投资增速(8.2%)连续四个月下滑后止跌回升,主因基建(16.2%,前值11.7%,基建投资回升与财政支出和信贷支持力度上升有关)和地产(6.2%,前值1.4%)投资的回暖,制造业表现一般(2.1%,前值1.6%)。值得注意的是民间投资连续两个月负增长后转正(2.3%,前值-1.2%),预计后期基建投资仍将保持在较高水平,整体投资存在一定的向上弹性。一方面,新开工计划投资额继续保持高位增速,而下半年准财政政策宽松与PPP发展支撑基建投资;另一方面民间投资连续两个月负增长后转正,也体现出了市场投资意愿正在不断修复。

2、消费再次录得年内高点,支撑主要来自于汽车消费的高增长以及地产链条消费仍有一定支撑,同时石油类消费连续四个月拖累后转正,未来看短期内基数因素略显不利,但地产、汽车链条消费仍能支撑消费。一是高频数据显示,9月上旬30大样本城市地产增速有所放缓,但绝对成交量仍然不低,预计地产链条类消费仍能保持一定增速;二是汽车受到小排量减半征收购置税政策及低基数效应,预计9月份仍能保持高增长,十月份之后基数略显不利(去年10月1日购置税政策)。

3、供给端看,工业增加值小幅上升至6.3%,采矿业继续跌幅收窄,制造业和公用事业部门小幅下滑(分别为6.8%和7.0%),基数效应略显不利,未来短期内有改善空间。装备制造业整体表现相对较好,政策受益的汽车表现尤为亮眼,通用与专用装备制造业也上升明显。高新技术行业保持相对高速增长,传统周期性行业低位继续下滑,黑色金属冶炼及压延加工业尤为明显。

4、财政角度看,财政再次回升与工业向好表现相印证,但按照年初财政预算法案测算,目前支出已经完成全年的64%,与往年相比节奏较快,因此未来更多的需要发挥财政杠杆的作用,大力发展PPP。按照年初的财政预算法案规定,2016年全国一般公共预算可安排的收入总量为158915亿元,一般公共预算支出180715亿元。目前1-8月份看,财政收入已经实现110178亿元,财政支出也已经实现116120亿元,分别完成全年的69%和64%。按照政府3%的预算赤字测算,9-12月财政收入空间为48737亿元,支出空间为64595亿元,而去年同期(9-12月)财政收入为48696亿元,财政支出72904亿元。这意味着9-12月财政支出同比将会出现较大的负增长(-11.4%)。如果要使得财政支出保持正增长,则财政赤字必须扩大8309亿元,财政赤字率上升1.1个百分点以上,一般公共预算赤字率达到4.1%。我们预计财政赤字率可能会有所扩大,但提高1.1个百分点的可能性不大。因此,需要发挥专项金融债的作用,我们判断在7月份专项金融债叫停后,现在可能已经重启。此外,国家发改委和财政部在大力度推动PPP项目,以便对冲财政支出增速大幅下滑的影响。

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